Introducción a la deuda privada: estrategias, ventajas y riesgos

Es una fuente de financiación para empresas desde estadios muy tempranos de crecimiento (como startups ) hasta pequeñas, medianas y grandes empresas. Se trata de una fuente de financiación alternativa al equity y es un instrumento que normalmente tiene un vencimiento cierto.

Es decir, yo te presto un dinero y tú, a cambio, me vas a pagar una rentabilidad durante la vida de ese préstamo. Cuando llega el vencimiento me devuelves el capital que yo te he prestado.

Normalmente, al ser deuda privada, es deuda entre actores privados: fondos de inversión especializados en deuda y compañías en distintos estadios de crecimiento.

Encontramos distintos tipos de estrategias en función del riesgo que se asume y en función a qué se destinan los fondos, si es para el crecimiento orgánico de las compañías, crecimiento inorgánico o si es para una refinanciación.

En función del riesgo (de dónde se sienta la deuda en la estructura de capital de las compañías) buscas una rentabilidad u otra.

Existen varios tipos de la deuda privada, pero para diferenciarlos antes tenemos que entender cómo se estructura el capital de una empresa. La estructura de capital se refiere a la forma en que se financia una empresa en función de la proporción de deuda y el tipo de deuda y capital en su balance. Esto determina cómo y en qué orden se reembolsa el capital en caso de quiebra.

La deuda preferente se sitúa en la parte superior de la estructura de capital y se reembolsa en primer lugar, por lo que es de bajo riesgo. Los recursos propios ocupan el lugar más bajo y se reembolsan en último lugar, lo que los convierte en capital de alto riesgo.

Existen estrategias de preservación de capital que son estrategias más conservadoras, en las que el inversor busca recuperar el capital a cambio de cupones o de esos tipos de interés al que se fija al préstamo, y estrategias que van a buscar la apreciación del capital.

Dentro de las de preservación de capital destacaría dos: el Direct lending y el Mezzanine.

• Direct lending: normalmente es una deuda sénior que se da a las compañías para crecimiento o para operaciones de M&A .

• Mezzanine: es una deuda subordinada, es decir en la prelación de crédito, si hay algún problema en la compañía, cobra después que la deuda sénior. Es un poco menos segura y por eso se le pide una mayor rentabilidad.Generalmente, la deuda acompaña a inversores en equity, que son fondos de private equity , que normalmente actúan como sponsors de esa operación.

Por otro lado, existen las estrategias de apreciación de capital que buscan rentabilidades un poquito más altas. Encontramos estrategias de special situations , en función del tipo de industria o el tipo de activo que van a financiar, en función del momento en que se encuentra la compañía y la calidad crediticia, y la deuda distressed (busca la rentabilidad no solo con el pago de cupones sino comprando a un descuento la deuda que tiene emitida la compañía, normalmente son compañías que están en situaciones de estrés financiero).

Cuando inviertes en deuda, prestas dinero a cambio de una rentabilidad. Imaginemos que te lo presto a un vencimiento de dos años, durante ese tiempo me vas a pagar un tipo de interés que es el cupón que me vas a pagar todos los meses o con carácter trimestral. Al vencimiento de ese préstamo, cuando se cumplan los dos años, me devuelves el capital que yo te he prestado.

Aunque la inversión en deuda privada es menos arriesgada que otras estrategias como el equity (porque tiene prelación si hay cualquier problema en la compañía a la hora de cobrar lo que se ha invertido) como toda inversión conlleva distintos riesgos:

• Fundamental (riesgo de crédito): cuál es la calidad crediticia de la compañía a la que estoy prestando, si genera suficientes ingresos para pagar la rentabilidad que le estoy exigiendo a ese principal y los ingresos suficientes para amortizar el préstamo a vencimiento.

• Riesgos de iliquidez : la deuda es como un contrato entre dos compañías, por lo que no tienes un mercado secundario como existe en los mercados públicos de renta fija tradicionales.

• Riesgos económicos o de ciclo de crédito.

• Riesgos operacionales: cómo gestionas el préstamo a lo largo de su vida, cómo controlas los distintos covenance o los distintos criterios que ha de cumplir la compañía durante la vida del préstamo.

• Riesgos legales o jurisdiccionales: si es una jurisdicción que favorece más al inversor o favorece más al que toma prestado.

La inversión en deuda privada tiene riesgos de distintos tipos que tienes que controlar, por eso es importante siempre elegir managers o gestores de fondos que entiendan muy bien estos riesgos y que tienen una historia de generar rentabilidades atractivas con sus estrategias de inversión.

Invertir en deuda privada tiene ventajas muy significativas. Por un lado, es un instrumento que tiene poca correlación con otros instrumentos de capitalcomo con el equity o los mercados públicos.

Además, tienes también mecanismos de protección en escenarios de inflación alta y de tipos de interés altos , y tienes a veces un colateral contra el que si hay algún problema en la compañía puedes buscar el cobro.

Es una estrategia que es muy útil para apoyar e incrementar la rentabilidad que buscas en una cartera en la que tienes acciones, bonos de mercados públicos… Te ayuda a incrementar un poco el retorno de esa cartera sin asumir muchos riesgos.